核心觀點(diǎn)：今年年初，粗鋼產(chǎn)量壓減再提，螺紋鋼市場(chǎng)持續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期。而上半年俄烏沖突爆發(fā)致使國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，且恰逢國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)持續(xù)壓制建材需求正?；謴?fù)，螺紋鋼供需面逐漸呈現(xiàn)錯(cuò)配。疊加鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)分配失調(diào)，6月在大規(guī)模虧損的局面下鋼廠開始自主減產(chǎn)。下半年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)有望帶動(dòng)建材消費(fèi)回升的預(yù)期下，本文將針對(duì)螺紋鋼產(chǎn)量維持何種水平才能達(dá)到供需平衡點(diǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單推算。

  一、粗鋼壓減制約螺紋生產(chǎn)環(huán)境

  進(jìn)入6月以來(lái)，部分城市疫情影響逐步減弱，而全國(guó)螺紋鋼需求又進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，高溫多雨的天氣對(duì)下游工程進(jìn)度產(chǎn)生制約。另外，今年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境均存在較大壓力，下游企業(yè)資金回籠情況一般。在大環(huán)境承壓且需求持續(xù)偏弱的情況下，市場(chǎng)信心受挫。而前期營(yíng)造的疫情后階段宏觀利好氛圍也因?qū)嶋H落地效果尚不明顯進(jìn)一步加重市場(chǎng)悲觀情緒。6月中旬開始螺紋價(jià)格一路走低，現(xiàn)實(shí)預(yù)期博弈結(jié)束后，供需以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤(rùn)分配的矛盾開始變得尖銳，減產(chǎn)呼聲漸響。

  2020年，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量10.64億噸，同比增長(zhǎng)7%，再創(chuàng)歷史新高。在2030年“碳達(dá)峰”和2060年“碳中和”的目標(biāo)宣布后，工信部于年底提出從2021年開始堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。一方面，鋼鐵行業(yè)作為二氧化碳排放大戶，壓縮產(chǎn)量有利于加速實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和；另一方面，通過減產(chǎn)直接降低對(duì)進(jìn)口礦依賴程度，降低鐵礦石進(jìn)口成本；此外，壓縮粗鋼產(chǎn)量也倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高行業(yè)集中度。從結(jié)果來(lái)看，2021全年粗鋼產(chǎn)量約10.3億噸，同比減少3%，壓減量達(dá)到3197.92萬(wàn)噸，其中Mysteel統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼產(chǎn)量同比減少3.3%。

  二、利潤(rùn)分配失調(diào)與供需錯(cuò)配重創(chuàng)螺紋市場(chǎng)

  今年上半年，螺紋鋼市場(chǎng)行情圍繞著預(yù)期與現(xiàn)實(shí)展開了長(zhǎng)期的博弈。從1月份開始，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，各類宏觀、產(chǎn)業(yè)利好消息頻出，后期在面臨著國(guó)際爭(zhēng)端造成的大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的原料價(jià)格居高不下，工信部、發(fā)改委再提粗鋼減產(chǎn)，且多部門放出利好消息，進(jìn)一步增強(qiáng)預(yù)期。與此同時(shí)螺紋鋼基本面內(nèi)部矛盾也在逐漸顯露。

  首先是鋼廠利潤(rùn)的進(jìn)一步收縮。春節(jié)前，由于鋼廠儲(chǔ)備原料使得原材料價(jià)格上漲，鋼廠生產(chǎn)成本上移，利潤(rùn)收窄。隨后鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)一波非理性上漲，在國(guó)家宏觀調(diào)控干預(yù)下，利潤(rùn)水平基本保持穩(wěn)定。而后俄烏沖突爆發(fā)，全球供應(yīng)鏈被擾動(dòng)使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，大宗商品價(jià)格大幅上漲，鋼廠利潤(rùn)大幅收縮。后期在粗鋼壓減產(chǎn)量提出后，原料端價(jià)格明顯轉(zhuǎn)弱，雖然利潤(rùn)有所恢復(fù)，但長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)依舊偏低，而短流程鋼廠多半虧損。進(jìn)入5月下旬，鋼廠已普遍出現(xiàn)虧損。從統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的1-5月份行業(yè)利潤(rùn)情況來(lái)看，采礦業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.31倍，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.75倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降64.2%。

  其次便是螺紋的供需結(jié)構(gòu)難有改善。年初，螺紋產(chǎn)量因春節(jié)假期臨近季節(jié)性下滑。節(jié)后開工率雖然開始回升但由于利潤(rùn)速度慢于往年， 3月中旬往后部分地區(qū)疫情影響加重，雖處旺季，但螺紋需求水平不及預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存去化緩慢。隨著后面各地均有小規(guī)模疫情出現(xiàn)，螺紋主要產(chǎn)地物流受到限制，廠內(nèi)庫(kù)存累積，而原料價(jià)格受俄烏沖突影響高企，鋼廠也開始虧損，供需均處于低位。進(jìn)入6月，預(yù)期中的消費(fèi)回補(bǔ)也沒有出現(xiàn)，雖然上半年螺紋整體產(chǎn)量同比降幅明顯，但在需求更弱的情形下市場(chǎng)心態(tài)愈發(fā)悲觀，最終出現(xiàn)6月上旬的這一波大跌。

  三、供需平衡點(diǎn)下的螺紋鋼生產(chǎn)格局

  2022年1至5月份，全國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量43502萬(wàn)噸，同比下降8.7%。而在此基礎(chǔ)上鋼材減產(chǎn)呼聲依舊不斷，螺紋作為主要品種并且處于供需錯(cuò)配格局，減產(chǎn)需求愈強(qiáng)。

  預(yù)估1：若是以去年螺紋鋼減產(chǎn)數(shù)據(jù)為參考，2022年全年螺紋鋼繼續(xù)減產(chǎn)3.3%，可以得出全年減量約為760萬(wàn)噸，下半年螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比上半年存在1614.56萬(wàn)噸的增量。然而由于今年上半年消費(fèi)情況不佳，從調(diào)研的建材成交量來(lái)看，上半年累計(jì)成交量約為1559.8萬(wàn)噸，同比去年上半年減少25%，且從Mysteel統(tǒng)計(jì)的239家樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年螺紋鋼產(chǎn)量為10305萬(wàn)噸，同比去年上半年減少約16%。但從變化來(lái)看今年上半年螺紋鋼在已有較大減量的情況下，供需面情況依舊不樂觀，再加上當(dāng)前螺紋鋼鋼廠虧損嚴(yán)重，下半年這樣的增量空間幾率不大，因此若是僅僅維持去年的減量恐怕無(wú)濟(jì)于事。

  預(yù)估2：從過去兩年的螺紋鋼產(chǎn)量變化情況來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)螺紋同比變化情況與其下游成交走勢(shì)呈現(xiàn)出高度一致性。2021年螺紋鋼產(chǎn)量同比減少5.79個(gè)百分點(diǎn)，成交量則同比減少5.49個(gè)百分點(diǎn)；2020年螺紋鋼產(chǎn)量增加7.38個(gè)百分點(diǎn)，而成交量則分別同比增加7.42個(gè)百分點(diǎn)。以成交情況作為消費(fèi)情況的參考，則可以對(duì)今年全年螺紋產(chǎn)量做出預(yù)估。今年上半年，螺紋消費(fèi)情況始終無(wú)法恢復(fù)。從Msteel調(diào)研的數(shù)據(jù)來(lái)看，1至6月份全國(guó)建材成交量同比下降26個(gè)百分點(diǎn)，不過考慮到下半年雨季時(shí)間有限，疫情好轉(zhuǎn)，防疫政策放緩后存在趕工預(yù)期，并且專項(xiàng)債的發(fā)放也為后期消費(fèi)提供資金支持，下半年需求存在回升空間。觀察過去6年成交量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，歷年來(lái)建材下半年整體成交情況較上半年均有較大提升，而2020年疫情緩解后環(huán)比增量更是達(dá)到47%?？紤]到2020年同樣是在疫情結(jié)束后政策上加大基建與房地產(chǎn)投資，如果以此為參考估計(jì)今年下半年的生產(chǎn)情況，產(chǎn)量環(huán)比上半年有近680萬(wàn)噸的恢復(fù)空間，樂觀估計(jì)全年螺紋鋼預(yù)計(jì)減產(chǎn)1700萬(wàn)噸。

  預(yù)估3：若是以2020年的數(shù)據(jù)，結(jié)合過去5年的平均情況來(lái)看，下半年，建材成交量約有35.5%的增量空間，整體看來(lái)，全年建材成交量環(huán)比去年將下降11.8%。以此估算，2022年Mysteel239口徑鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量約為20298萬(wàn)噸，同比減少2684萬(wàn)噸。加上已有的2026萬(wàn)噸的減量，中性預(yù)估今年下半年螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比上半年還有近310萬(wàn)噸的減量空間。

   綜合以上，即使未來(lái)下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，僅從供需情況判斷，下半年螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)較大恢復(fù)的可能性不大，按照傳統(tǒng)工期時(shí)間來(lái)看，高溫天氣過去之后，9、10月份將迎來(lái)鋼材需求旺季，螺紋鋼產(chǎn)量將有所恢復(fù)。另外便是在歲末年尾的趕工期間，此時(shí)也將帶動(dòng)螺紋鋼產(chǎn)量的上升。